成本投入超预期 顺丰会顺着规模效应的东风起飞吗？

4月23日，顺丰控股披露第一季度季报，净利润为-9.89亿，是顺丰控股上市以来首次出现负增长。顺丰控股表示，业绩下滑主要是因为公司规模效应尚未显现导致公司成本阶段性承压以及拼抢经济件导致单票利润下降。

7 月13日，顺丰控股披露上半年业绩预告，上半年净利润在6.4亿元至8.3亿元之间，同比下滑78% - 83%。次日，六家券商机构集中给予买入或增持的评级报告，但均给出相同风险提示：成本投入超出预期、营收不及预期。

7月20日，顺丰控股发布2021年6月快递服务业务经营简报，1-6月快递服务业务营业收入累计超过870亿元。

顺丰控股股价自一季度业绩预告后呈下跌趋势，从2月10日124.37的高位一路跌至60.61。近几日，顺丰控股持续下跌，最低价61.88，有望再次跌至60.61。顺丰高成本低利润的现状会持续多久?它能顺着规模效应的东风起飞吗?

成本投入超预期，规模效应仍未显现

顺 丰发布上半年业绩预告后，多家券商机构给出成本投入超出预期的风险提醒。 2021年第一季度，顺丰控股营业成本较去年同期增加40.44%，研发费用较去年同期增加55.99%。顺丰从去年四季度开始加大中转场自动化建设，诸多固定资产的投入导致报告期内成本增加，同时，顺丰控股为应对春节节前业务高峰，投入临时资源(包括外包人力、运力和临时场地等)，也带来了一定的成本增加。 对于成本投入，顺丰控股在2021年第一季度季报解释称，“公司基于未来业务增速预期而前瞻性开展网络建设，但产能爬坡需要时间、规模效应尚未显现，导致公司成本短期承压。” 从成本构成看，顺丰控股仍然是劳动密集型企业。以2020年年报为例，顺丰控股营业成本中，金额排在前七位的支出依次为：外包成本、职工薪酬、运输成本、办公及租赁费、折旧及摊销、物资及材料费、理赔成本。2020年顺丰控股营业收入1539.87亿，外包成本达819.39亿，占营业收入的53.21%;薪酬243.12亿，占营业收入的15.8%;运输成本142.67亿，占营业收入的9.3%。三项合计1205.18亿，占营业收入的78.3%。

顺丰营业成本(图片来源：2020年报截图)

顺丰表示，“预计通过网络融合、资源整合、自动化产能升级等经营举措，提升产能利用率及网络运营效率，伴随业务规模增长，有望在今年下半年开始逐步释放规模效应。”对于一个劳动密集型企业，如果规模效应无法及时形成而其业务量持续增加，不仅会加剧服务质量下降的风险，其人力成本也无法迅速下降。

进军下沉市场，净利润下降严重

快递行业一直是一个竞争激烈的市场，顺丰控股虽位于行业龙头，但第一的宝座一不留神就会拱手让人。 我国快递行业的爆发离不开电商行业，但顺丰控股高时效、高价格的企业定位并不符合中低端电商快递市场的需求，因而错过了电商高速发展的红利期。受惠于一年一度的双十一等电商活动，许多快递公司在每年第四季度营收都会有所增加，但顺丰常常不参与其中，甚至出现第四季度营收环比下降的现象。其市场份额自2011年的11.5%一路下跌至2018年的7.6%，而2018年四通一达市场份额均超过10%。 为了稳固市场地位，商务件市场起家的顺丰开始进军下沉市场巩固自己的护城河。从顺丰控股在2019年的营收结构也可看出公司的战略调整：经济产品(低端)占比提高、增速快，时效产品(高端)占比降低、增速慢。市场份额从2018年的7.6%提升至2019年的8.7%，截止至2021年六月，在同行市场份额下降的情况下，其市场份额增加至9.8%，同比提升0.5%，市场开拓已见成效。 从快递公司披露6月数据来看，顺丰、韵达、圆通、申通市场份额分别为9.8%、16.9%、15.3%、9.3%，除顺丰同比提升0.5%外，其他均下降，分别下降0.1%、下降0.4%、下降2.3%，而且顺丰份额超过了申通。除此之外，业务量增速上，顺丰业务量增速连续两个月行业最快，六月顺丰业务量增速为38.0%，高出行业平均水平7.6%。 在快递业务量增长的背景下，行业竞争格局短期内难以结束。在同质化竞争下，价格战将有利于行业出清。拓宽护城河的同时，顺丰控股通过降价的方式增加自己的竞争力。2019年12月，顺丰控股单票收入19.30元，同比下滑18.9%，环比下滑2.0%，到了2021年六月，顺丰控股单票收入15.91元，同比下滑11.07%。2021年1-6月累计看，顺丰单票收入15.94元，同比下降13.3%。但圆通单票收入2.1元，申通单票收入2.12 元，韵达单票收入2.02 元。相比于四通一达逼近两元的单票收入，顺丰价格优势并不明显。 而且今年6月28日，中国邮政快递报表示，“将全面提速，全国多省市地区实现运邮次日达”。这个消息对急于占有市场的顺丰控股而言无疑是雪上加霜。

市场份额增加的背后，顺丰控股营收远不如以往。顺丰控股1-6月累计快递服务业务营业收入超过870亿元。相比于圆通40.1%以及韵达30.6%的增速，顺丰控股累计快递收入增速仅21.7%，低于行业水平26.6%。 从顺丰控股披露的公告来看，顺丰控股净利润第一季度首次出现负增长，同比减少高达209%，第二季度营收虽上涨，但上半年净利润预计同比下降八成。对此，顺丰控股解释，营收不如去年一方面是由于去年业绩太突出了，另一方面是由于时效件增速有所放缓，同时下沉市场电商需求旺盛，经济型快递产品特惠专配的业务量增长迅猛，因该部分定价偏低产品的件量占比上升较快，对整体毛利造成一定压力。 顺丰控股的时效件一直是主营业务收入中占比最大的模块。随着时效件中消费类占比提升以及顺丰控股供应链业务的发展，顺丰在3C 电子、高价值服饰、医药健康等品类线上不断渗透，顺丰时效件发展前景稳健。然而价格战下，如果短时间规模效应无法形成，随着竞争加剧，顺丰控股毛利率很有可能越来越低。 目前顺丰控股资金方面呈流出状态，鉴于公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高。如华西证券强调，顺丰控股正处于市值修复战略机遇期，预计伴随业务规模增长，有望在下半年开始逐步释放规模效应，与20 年同期更具可比性。截至7月22日，共有26家机构对顺丰控股2021年度业绩作出预测，平均预测净利润为59.806亿元，照此预测，2021年度净利润相比前一年减少，降幅为18.37%。

顺丰财务状况(图片来源：同花顺)

业务量增加，服务质量造假

随着业务量增加，对于顺丰服务质量的质疑声越来越大。许多用户反馈感觉今年顺丰的速度慢了，与此同时，顺丰投诉量也增加不少。 在黑猫投诉上顺丰投诉量高达三万，搜索顺丰快递丢失，共1491条结果，搜索顺丰保价，共5424条结果，搜索顺丰掉包，共394条结果。对于平台造成的用户损失，顺丰控股会进行赔偿。2020年报显示，顺丰赔偿支出高达五千万，占营业外支出的15.75%。但从用户反馈来看，顺丰控股赔偿的金额往往无法弥补损失。有用户投诉自己价值两万多元的快件丢失后，顺丰仅愿意赔付两千多元;也有用户投诉全额保价两万元，顺丰赔偿不按照保价条款进行履约，仅赔偿3000元。

今年六月24日，一个#12箱快递被顺丰送到垃圾场#的词条送顺丰上了热搜。用户寄送12个箱子，送达时只剩8个，箱内物品乱七八糟，还掺杂垃圾等杂物。后面经过多番沟通，得知他的快递被顺丰送到了垃圾场。多次沟通无果，当事人表示要起诉顺丰。

除寄送物品相关，顺丰还被质疑泄露个人信息。今年6月15日，黑猫投诉平台上有用户称：“顺丰盗用我发快递泄露我个人信息，发了两笔快递，涉及泄露我个人信息身份证号家庭住址等信息，多次沟通，顺丰拒绝现金赔偿。”

对于顺丰如何看待因平台造成的个人信息泄露问题，思维财经已问询顺丰公司，可惜未得到回复。 如今诸多因素的矛头都指向顺丰控股不愿意看见的方向。如果失去了服务质量这个核心竞争力，比不赢价格又将输了速度的顺丰还会是行业第一吗? 《思维财经》出品

《思维财经》剑安南